灰度比特币信托基金（GBTC）与比特币之间的溢价率在过去五年来首度出现负值，这种情况对比特币而言意味着什么？

溢价率五年来首次转负

长期以来，灰色比特币信托基金（GBTC）与比特币之间的溢价率都保持正溢价的状态。数据显示，2017年至2018年得牛市中，由于GBTC的溢价率甚至一度超过100％，然而，当前的溢价率已明显下降，甚至一度负溢价，出现“折价”的可能性。

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部分分析师表示，GBTC的负溢价意味着传统市场中机构投资人的买盘减弱，卖压增加，如果这种趋势持续下去，很有可能会导致灰度停止在市场上收购比特币。支持者彼得·希夫（Peter Schiff）在推特上表示：

“如果这种情况持续下去，灰色的比特币信托基金（GBTC）将不再有资金流入，导致灰度不会再购入新的比特币。如果加密货币市场少了灰度这个最大买家，那新买家在哪里？比特币又怎么支撑其价格？”

这意味着什么？

一般常见的灰色收购比特币的新闻实质上并非灰色自己买入，而是灰色帮客户买入。GBTC是一种封闭型信托基金，只有经过申请许可的大型机构才能直接向灰度申购GBTC，其他投资人只能在OTC市场上购买这些大型机构解锁（申购后需锁仓至少6个月）释出的股份。

当GBTC与比特币之间呈现正溢价，同时比特币趋势又看涨时，这些大型机构向灰度购买GBTC所能获得的收益会高于直接购买比特币。这就是为什么对加密货币市场再熟悉不过的三箭资本在今年初会传出持有大量GBTC股份。

过去半年来，由于比特币价格不断飙升，许多机构都选择向灰色购买少量的GBTC股份，导致市场上流通的GBTC股份显着提升。

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根据数据显示，去年12月底，GBTC股份流通量约6.28亿股，当前流通量则为6.92亿股，增加了10％（约6400万股，市值30.9亿美元）。大量供给流入二级市场的同时，如果需求没有以同样的速度提升，溢价率的下降便是可预期的垂直方向。QCP Capital的CIO Darius Sit说道：

「大多数ETF的交易价格都低于资产净值。没什么大不了的。。」 

不过，此现象仍需持续观察，一但市场失去溢价空间，比特币价格又无法进一步突破时，灰度收购比特币的频率与额度可能会因此减缓。