上周，当比特币从35,000 美元下跌至29,000 美元，跌幅约15%，散户市场立刻从多头乐观转为悲观情绪，少数空军开始跳出来说比特币可能上演当年的崩盘潮，如果从数据观察，市场上没有人真的砸大钱作空，大多​​只是在旁边观望尚未入场的投资人。

目前我们并不担心比特币上演崩盘潮，原因很简单，这一次的上涨的交易结构与当天高度杠杆的情况不同，这次把比特币买上来的资金大多来自无杠杆的机构与散户投资人，另外美国加密货币交易所早在先前因为法规限制便大幅降低可用的杠杆倍数，甚至关闭杠杆交易，多数投资人都是买入现货，没有过度杠杆导致强制清算的问题。

另一方面，加密货币已经成为现货驱动的市场，期货交易并不活跃，作空部位非常低，少到几乎没有人在作空，由此可以判断下跌不是因为期货刻意作空，而是早期入场的投资人获利了结，目前场上早期投资人的比特币成本约在15,000 美元，已经获利超过100%，提早出场抛售也是合理的操作策略，进而构成比特币急跌的状况。

也因为上述的市场结构，比特币目前仍然具有优秀的价格韧性，非常容易回弹，如果你在比特币暴跌时强进市场建立空头部位，也可能开出高杠杆放空，那么后来的10% 回涨将让空头损失惨重，像是Bitfinex 即使期货水位很低， 20% 空军已经惨遭歼灭。

A. 1 月18 日交易所闹ETH 库存荒，以太币余额创下近期新低

以太币前两天大量流出加密货币交易所，储备余额从1,000 万枚掉到只剩800 万枚，直接掉了20%，这个数字是近年新低，在以太币数量因为挖矿不断增加的时候，这个20% 减幅非常惊人，不久后以太币余额再又回复至1,000 万枚，推测是交易所从冷钱包中调货以补足库存。

这些流出的以太币则是跑去了DeFi 市场，带动DeFi 系列代币涨幅，平均都有10% 以上的报酬，我们可以推断市场资金正式轮动到DeFi 市场。

B. 1 月20 日ETH 突破1,400 美元新高，重返历史高点

ETH 涨势惊人，短短一天内拉升10%，可能与先前提到过的交易所ETH 库存短缺有关，不管是机构投资人还是主力户在比特币热度稍退的时候，均把买入目标转为尚未突破历史新高的以太币。

值得注意的是，DeFi 市场有部分小额资金回流至ETH，使得DeFi 代币系列都出现小幅度的下跌，但市场资金依然在流入DeFi 市场，抵押金额已经来到248 亿美元。比特币涨势休息的同时，资金持续转买其他主流加密货币，逐步抬高大盘的价格，市场作多情绪仍然相当浓厚。

C. 1 月22 日获利了结潮来临，比特币跌破30,000 美元

这波下跌不是由期货空单所造成，目前市场上没有投资者大幅度加空，Bitfinex 交易所内的避险部位甚至比放空还多，但大户抛售变现的时机总是让人预想不到，短短一天内就让比特币下跌15% 以上的幅度， 策略多为抛售现货，没有其他复杂的操作，但不论是多方还是空方这波都没有赚到钱。

先前市场曾经在传比特币遭到双花攻击的谣言，或许这则有吓到不少投资者，然而实际上那个是假消息，没有真的双花攻击产生破坏比特币资料库，况且以目前全球节节高升的算力网，想要达成双花攻击必须花费巨额的代价，成功机率非常低，炒作性质居多。

加密货币产业化已经改变市场结构

随着机构投资人对比特币大感兴趣，加密货币产业也因应这波商机产生变化，首先加密货币交易所积极招揽传统投资机构，为其提供代买、OTC 交易以及托管服务，再从中收取丰厚的手续费，另外许多私募基金公司也向高净值投资人销售加密货币基金，其中许多投资机构也只是购买这种代操基金来参与加密货币市场，没有真的买入任何一种加密货币。

金融投资是一种产业，上述公司积极建立对机构投资人的销售通路，让越来越多企业可以方便且简单地投资加密货币，他们将尽可能促成这些机构来购买加密货币，市场将能确保稳定的外部买盘。

另一方面业界也在研发加密货币衍生投资产品，像是今年道琼将推出加密货币指数，预期到时会有很多追踪加密货币指数的ETF 产品诞生，商品期货也会针对这些指数推出对应的产品，整个加密货币市场会越来越复杂与精致化。

此外低利率时代也给予机构投资人更高的风险忍受度，按照新闻稿的时程，今年第一季MicroStrategy 即将透过公司债购入比特币，也有许多企业考虑举债购入加密货币作为价值储藏的工具，这些都会是接下来的市场流动性买盘。

不只如此，大环境也对比特币有利，美国政府正在考虑通过2 兆美元的疫情纾困案，美元购买力肯定会因为这些大洒币政策而下降，而且欧洲也持续走向宽松政策，今年欧盟与各国政府会发布更多刺激方案，对此数量有限的比特币价值将会相对上升，它仍然是目前最好的价值储藏工具。