我们上周报告清楚地解释了目前市场的变化，这周波动意外马上就到，比特币从9,000美元爬上9,300美元，过了数个小时又上涨至9,500美元，上涨幅度约5.5% ，市场成交量也成长了数十亿USDT，背后的触发点当然是Tether再度对市场开始注入数千万美元的资金，另一个重要因素则是我们强调的DeFi资金回流潮。

更精确地说，应该称作DeFi去杠杆化，目前借贷平台那种数十亿美元的资金池规模都是靠着多次重覆借贷冲出来的量，举例来说， Compound 总存款人数才3.2 万人，总资金量却有12 亿美元，平均每人财产达到4 万美元，这个数字并不正常。

另外DAI 总供应量也才2.3 亿颗，Compound 平台中却存在5.9 亿颗，估计平台杠杆可达到3 倍以上，然而随着利差扩大，借款利率越来越高，这也让杠杆成本随之上扬，所以资金开始从DeFi 平台退场，尤其是USDT 利差最高，原先数亿USDT 早已全数回归交易所资金池待命。

严格来说，我们这波也是没有猜中，因为触发点还是看Tether 何时进场灌钱，但我们没有Tether 交易室的内线，也就无从得知正确的官方进场时机，只能从筹码变化去推敲市场走向，但缺点是精确度仍然不足。

这周比特币市场好不容易回涨，而且也渐渐产生了质变，加密货币市场已经有成熟化、产业化的迹象，谈产业问题之前，先让我们来看看本周走势及重要消息：

A. Aave 靠着DeFi 流动性挖矿拉抬身价， Lend 今年涨幅已达20 倍

随着Compound 流动性挖矿大红之后，借贷平台Aave 也以黑马之姿飞窜上来，他属于较为中心化的加密货币借贷平台，Lend 则是平台上的原生代币。

如果从今年初的价格计算，这项虚拟货币从0.018 美元暴涨到0.365 美元，涨幅非常惊人，关键原因就是他跟上了Compund 的流动性挖矿风潮。

然而不像COMP 代币的涨幅趋缓，Aave 昨天硬是再拉20% 涨幅。

原因是Framework Venture 及Three Arrow Capital 宣布投资300 万美金在Aave 公司，希望打造另一个大型加密货币借贷平台。

B. Tether 久违出手拉盘，比特币回弹3%

罕见在链上观察到数千万USDT 从Tether 钱包转帐至币安交易所，且Tether 钱包与Bitfinex 交易所多有筹码互换的情形，这次涨幅显然是Tether 所启动，睽违数月以来的拉盘。

这波买入多少带动了交易量，从DeFi 回流的USDT 也参与了这次的涨幅，但数量并不多，最关键的推力还是Tether 官方筹码。

虽然市场迎来刺激，但我们还没看到资金全面归位的状态，散户参与市场的意愿仍然不强，他们现在更偏好炒作非主流加密货币，因为涨幅更大。

看看接下来矿场营运是否紧缺现金，如果是的话，恐怕又要被压回9,000 美元，以过往经验是9,500 美元就会想卖，可以好好关注这个价位。

C. 7 月23 日印钞1.2 亿美元！Tether 持续向市场输血

Tether 链上再度印了1.2 亿USDT，后续将部分款项以分笔的方式转入至币安、火币交易所，金额约5,000 万美元，比特币因此回攻9,500 美元，但交易量帐面上仍只有160 亿美元，相较低点130 亿美元已经有不错的成长，然而以太坊这波表现惊艳，上涨幅度达到8.39%。

比特币本位市场正逐渐消失

随着DeFi 产业蓬勃发展，市场出现越来越多有趣的创新玩法吸引投资人「投机」赚取额外报酬，像是Staking 、治理代币、借贷等等的关键词，只要沾上边就能获得资金把价格炒得天高，虽然市场也很快就对特定的产品厌烦，改去玩另一种更具话题性的产品。

相较之下，比特币变得相当无趣，不但转帐手续费高、波动低，连期货杠杆的成本都相当昂贵，看对方向还有可能被期货交易所强制熔断（今年三月大崩盘后的新规则，避免交易所自己赔太多钱），而且没有新的产品可供投资者尝鲜，渐渐地投资者已经开始放弃比特币，改往DeFi 市场移动。

加密货币本质更像是软件产业，而不是稳定无变化的金融产业，它需要菁英去不断创造出新的玩法，从2017 年以来，加密货币市场因为比特币暴涨而成为众人的焦点，此后便持续扮演着「资金入口」的角色。

长久以来，大多数币种的涨幅都得看比特币脸色，长期走不出自己的独立行情，创新产品很容易被比特币的报酬盖过而乏人问津。

但现在比特币价格开始趋于稳定、成交量渐缩，投资者反而开始捧着钱追逐那些真正具有「创新玩法」的产品，根据我们的推测，这次比特币涨幅是Tether 买盘推动的，但以太币涨幅大多是投资人的稳定币资金推动的，代表市场已经认为以太币的潜藏价值高于比特币，使得这次以太币回涨幅度远大于比特币。

当投资人买的不是比特币，而是以太币，因为买以太币还能作为DeFi 之用，未来也有2.0 升级题材，市场认为入手以太币相较比特币会来得更划算，意思是投资者开始采用DeFi 作为新的投机工具，甚至把原本的比特币玩家也吸了过去。

DeFi 能提供更高的报酬兼具较低的风险，此时整个加密货币市场正式朝向成熟化发展，加密货币产业正在逐步转型，从单纯比特币投机转型为多元线上博弈（投资）平台，全球的投机者会有更多玩法来赚取额外报酬，也会衍生出更多新创公司与就业机会，但短期而言，我们仍要提醒DeFi 市场正​​在降温当中，不宜过度躁进。